本文摘要：最近，沪铜走势显著优于外盘，沪伦比值倒数上升，人民币汇率的影响在渐渐消失。

最近，沪铜走势显著优于外盘，沪伦比值倒数上升，人民币汇率的影响在渐渐消失。我们指出1月为消费淡季，企业开工率严重不足的问题将烘烤，国内铜价在短期声浪后将经常出现补跌行情。中国经济上行风险尚存国家统计局数据表明，2015年中国GDP增长速度为6.9%，较2014年上升0.4个百分点，合乎预期，为25年来低于增长速度。

其中，2015年四季度GDP同比快速增长6.8%，环比快速增长1.6%，双双不及预期和前值。从产业来看，第二产业增长速度大幅度上升1.3个百分点，至6%，在供给侧改革、产业结构升级的背景下，第二产业高速发展压力显出。

为符合中期流动性拒绝，我国央行将通过积极开展MLF、SLF、PSL等操作者投入6000亿元以上资金不予反对。我们指出央行此举主要目的是防治流动性严重不足带给的风险，但会阻碍市场的持续出有清，预期2016年一季度GDP增长速度仍有上升空间。春节因素影响，企业动工情况不容乐观市场调研数据表明，2015年12月铜管企业动工情况有所恶化，其中大型企业开工率正处于较高水平，空调出口量减少性刺激铜管市场需求。

但是，铜杆行业情况不尽如人意，2015年12月中小型企业资金压力较轻，产量渐渐缩减。电线电缆企业某种程度面临银行还贷压力，整体备货量受限。预期1月下游企业开始打算春节请假，开工率将大幅度下降，铜材市场需求依然不存在衰退空间。

从现货情况来看，本周以来，电解铜现货贴水早已不断扩大至230元/吨附近，归属于贴水幅度过大的情况，体现出有现货供应充裕和下游企业入市备货积极性较好。保税区库存上升，显性库存大幅度减少我们预计当前上海保税区铜库存为40万吨，较去年12月初上升5万吨，进口盈利空间关上造成大量保税区铜清关转入中国。保税区库存蓄水池功能渐渐淡化，国内铜库存渐渐显性化，上期所铜库存已从1月初的3.1万吨大幅度攀升至7.9万吨，库存压力逐步显出。

另外，LME全球库存也经常出现止跌企稳迹象，如果后期现货之后正处于贴水状态，预计将有更加多隐形库存改以显性库存，LME铜库存将之后上升，铜价仍将承压。以星期一低抛空居多我们的观点是，当前铜价经常出现小幅声浪，但未获得基本面的因应，价格中长期空头趋势不变。在具体操作上，还是以星期一低抛空居多，建议在20日均线附近抛空沪铜，下方看至34000元/吨。

同时，由于人民币企稳，国内铜价将因诸多利空因素的影响而经常出现补跌行情，如有内外反套持仓可逐步离场。

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